国泰海通证券发布商量报告称，上半年好意思国关税实质征收力度不足预期，企业提价的速率也偏慢，使得通胀回升幅度相对辞谢。下半年好意思国实质入口平均税率将进一步抬升，企业提价速率或将有所加速，在需求知晓的情况下，好意思国通胀或赓续“慢热”起来。短期来看，“慢热”的通胀为好意思联储提供了9月降息空间，但9月后是否能衔接降息仍具有较高不战胜性。

　　关税策略：税率加了几许？6月好意思国实质平均入口税率仅较2024年底高涨6.6个百分点，昭着不足市集预期。好意思国入口结构的变化以及应税商品占比昭着偏低或是关税征收力度不足预期的主要原因。下半年来看，跟着新关税税率的践诺以及行业关税的渐渐落地，好意思国实质入口平均税率或将进一步抬升。不外，仍需善良好意思国与其他国度的买卖谈判中被豁免的商品占比是否执续高涨。

　　国际出口商：是否降价换量？好意思国入口价钱指数基于入口商支付的好意思元价钱统计，不包含关税，因此不错用其来不雅察包含汇率影响的好意思国入口本钱的变化。4月平等关税落地以来，除入口动力与食物外，好意思国其他商品入口价钱指数无昭着回落。琢磨到2025年以来好意思元执续走弱，国际出口商可能有一定幅度的降价，但降价幅度或被好意思元走弱所对消。总体来看好意思国入口本钱并无昭着回落，关税本钱仍然主要由好意思国企业和浪费者承担。

　　好意思国企业：或承担了大部分关税。当今企业关税本钱的传导领略仍然偏慢。斥逐6月好意思国企业端或仍承担63%摆布的关税，浪费者承担比例不到40%。下半年跟着库存的渐渐消化以及买卖策略不战胜性下跌，企业提价或仍将赓续。但琢磨到刻下浪费者关于价钱的敏锐性或有所教训，企业最终或仍需要承担非常一部分关税本钱。

　　浪费通胀：或缓缓“慢热”。在商品中，汽车零部件、新车、服装鞋帽、产品胪列及用品等对入口的依赖度较高。不外新车、服装鞋帽、个东谈主照管、其他耐用品均分项当今关税传导仍不昭着。总体来看，若年内好意思国实质平均入口税率高涨10%，在需求知晓的情况下，关税或将推升PCE同比增速至3.1%，推升中枢PCE同比增速至3.4%；而若是需求昭着回落，则有助于缓解好意思国通胀压力。短期来看，“慢热”的通胀为好意思联储提供了9月降息的空间，但9月后是否能开启衔接降息仍具有较高不战胜性。

职守剪辑：郭建