中金发布研报称，当前蔚来-SW（09866）港股对应2025年0.7xP/S，看护2025-26年Non-GAAP净利润，看护跑赢行业评级。计划公司达成4Q实现盈利转正的训诫信心强，看护港股场合价41港币，对应2025年1.0xP/S，较当前股价存40%上行空间。7月10日，蔚来旗劣品牌乐说念汽车举行乐说念L90居品时期发布会，乐说念L90预售订价超市集预期，该行瞻望L90有望在高端大三排SUV市集保抓朝上。

　　中金主要不雅点如下：

　　L90认真开启预售，抽象居品竞争力强

　　乐说念L90筹画于7月底认真上市，并于8月1日开启录用，目下展车已持续抵达寰宇扫数乐说念门店。居品亮点上，通过公司积蓄的自研时期体系，升级了纯电三排大型SUV的空间、能耗、安全：1）大空间是大三排SUV用户的中枢刚需，L90通过包括轻量化、高集成、三电能力在内的36项通逾期期翻新达成的空间优化，

　　实现了L90舱内纵向空间达到4195mm，二排过说念宽度180毫米，同期纵向挑高达到1330毫米。2）安全方面，L90智能扶植驾驶以“解放元气心灵、减少事故”为理念，标配端到端架构AEB在内的45项主动及智能安全扶植功能，基于公司在数据、算法积蓄，该行合计L90的安全性行业朝上。

　　2Q录用安妥训诫，期待舒缓达成修订收效

　　2Q公司统共录用72，056辆，安妥公司此前的7.2-7.5万辆录用量训诫。此前，公司开动了里面的CBU修订（Cell BusinessUnit），CBU修订即为耕作组织服从、实现规划场合而缔造的规划机制，通过将公司规划使命拆分为多个互不重复的“基本规划单位”，每个单位皆必须设立明确的ROI策画和功绩赏罚法规，来耕作单个规划单位的销量。1Q功绩会中公司暗示关系修订举措有望从2Q缓缓体目下报表中，用度端服从有望舒缓优化，该行期待公司达成4Q25盈利转正训诫。

　　场合全年正向解放现款流，推出世界模子

　　公司合计在迭代及全新址品录用后，有望在2Q销量和现款流舒缓参加正轨，在刚劲居品周期带动下，公司功绩会中训诫运营现款流抓续耕作，全年解放现款流有望实现正向流入。5月30日，蔚下世界模子NWM首个版块认真开启推送，公司坚抓以安全为先，在主动安全、高速领航、城区领航、智能停车四大场景实刻下期能力与用户体验的全面升级，充分展示了模子的地基稳、上限高的时期特色。此外，收获于智能硬件的提前磋磨与预埋，公司为智能扶植驾驶时期架构的更新迭代提供了充足的空间，使不同版块的车主均能享受到最新的时期效果。

背负裁剪：史丽君