中信证券点评具身智能机器东谈主：智启量产，星辰可及

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　　来源|中信证券探究

　　文|刘海博 许英博 李景涛 王喆 李越 

　　吴威辰 顾晟曦 安家正 孙晨晔 陈彦龙 

　　中原 陆竑 周荣炎 孙竟耀 张清源 

　　李子硕 郭柯宇 俞腾

　　2025年将成为具身智能机器东谈主产业的量产元年，具身智能机器东谈主是AI与物理天下的进犯联接，其量产及场景的开导训诫性运用宣告了东谈主工智能AGI和机器东谈主产业的深度交融，鞭策新一轮的产业创新。大家政府、科技制造巨头、产业链企业、科研机构及本钱均已聚焦和躬身入局，呈现出百舸争流的竞赛之势。不同期代与工夫布景的机器东谈主整机公司、具身模子软件方、总成、中枢零部件及下流场景企业，共铸产业生态多元化，中国企业在产业链各智力均有布局，中国制造是大家机器东谈主硬件降本的进犯复旧，具备比较上风。弘大且复杂的场景落地是具身智能机器东谈主发展的灵验训诫场，当具身智能的“DeepSeek时刻”出现，具身智能机器东谈主的爆发将配置下一阶段的科技产业波澜。咱们刚烈看好具身智能机器东谈主改日十年以上的产业发展机遇，要点推选中枢产业链具备高工夫壁垒的细分龙头及新工夫带来的潜在颠覆性机遇，提议温煦新进玩家带来的交往性契机。咱们精选50家中枢上市公司推出“中信证券具身智能机器东谈主指数”。

　　▍绪论：

　　东谈主工智能快速发展，生成式AI模子已迟缓种植，联接物理天下的具身智能加快发展，机器东谈主产业由传统运控工夫养殖出的种种专用机器东谈主参预到了具身智能鞭策下的泛通用阶段，代表居品不单是囿于“东谈主形”，以“具身智能机器东谈主”界说更为恰切。2025年是具身智能机器东谈主的量产元年，创业公司如浩如烟海，传统巨头亦躬身入局，在产业爆发的来源，咱们系统性对产业近况进行梳理并归来投资头绪。

　　▍具身智能+AI=AGI→第五次工业创新的启动，具身智能机器东谈主已迈入量产阶段。

　　具身智能是指智能末端通过物理实体与环境实时交互，实现感知、分解、决议和行为一体化，四足机器东谈主、轮式/足式东谈主形机器东谈主是具身智能的期许载体，通过绽放截止、环境感知和AI决议酿成与物理天下交互的闭环系统。相较于传统干事/工业机器东谈主，具身智能机器东谈主的中枢相反在于通用任务相宜才气，可应薪金杂动态场景并实现多模态泛化。具身智能的背后代表着AGI（通用东谈主工智能）的发展，这亦然新一轮工业创新的进犯标记。2021年特斯拉率先公布机器东谈主样式Optimus成见贪图，成为具身智能机器东谈主产业启动发展的里程碑事件，2025年具身智能机器东谈主追究参预量产阶段，特斯拉筹划2025年在自有工场里面署数千台机器东谈主，并筹划于2029-2030年间实现百万台年产量。联接国内各主要厂商微信公众号、视频号及高工机器东谈主统计，预测2025年大家具身智能机器东谈主出货量至少达到2万台以上。咱们中性预测，至2030年大家具身智能机器东谈主出货量或达263万台，阛阓范围望接近4，000亿元。

　　▍大家本钱、政策和产业的眼神均启动向本新兴产业进行投射，产业发展不再局限于纸面智力。

　　1）本钱：2020年于今行业融资超250笔，2020-2024年融资案例数目增速CAGR超40%，早期聚焦践诺企业，2023年后转向具身大模子及颖悟手，映射交易化程度加快；

　　2）政策：2025年具身智能初次被写入政府职责文书，12个省市发布专项政策；好意思国、日本等国通过承接性筹划强化机器东谈主产业上风；

　　3）泛产业：产业链通过产能延长、战术合营及并购整合加快布局，头部企业如华为、腾讯、好意思团等通过“外投内建”深切布局。具身智能产业的战术性已不消置疑，大家强国和跨国巨头均已将具身智能机器东谈主发展视为新时间的“武备竞赛”。

　　▍玩家涌入，产业生态多元，中国企业触及产业链各个智力，尤其在硬件降本智力有大家率先上风。

　　诸多玩家涌入赛谈，产业生态更增加元，主要包括整机厂、具身模子企业和零部件企业：

　　1）整机厂：续航和步态工夫趋于闇练，双臂协同与颖悟手感知进化，多机协同工夫崭露头角，具身智能模子架构酿成双系统分层共鸣；

　　2）具身模子企业：产学研联动鞭策生态旺盛，中国创业公司2023年后加快崛起，聚焦感知-决议-截止三大智力；

　　3）零部件企业：各厂商均联接自己上风启动切入机器东谈主零部件，从电驱到机械传动，从传感到减重轻量化，从高算力主控到颖悟手，机器东谈主主要零部件当今并不存在“卡脖子”及难以降本的智力，尤其是硬件降本层面，中国制造产业链有大家其他地区无法相比的范围和配套上风，因此大家具身机器东谈主发展均将使得中国零部件制造企业抓续受益。

　　▍场景落地是具身智能的要害，当今在各个领域皆头并进，与东谈主为伴是具身机器东谈主的终极筹画。

　　场景落地是具身智能产业的中枢任务和发展保险，当今在多个场景下均有不同程度的鞭策：1）科研&老师：率先批量化落地，全尺寸科研型与模块化老师型分层适配；2）工业&制造：物流、汽车工场抓续试训，汽车总装车间替代空间弥远；3）商用&干事：干事、零卖等场景展现后劲，软件干事或为主要盈利点；4）军用&特种：效费比杰出，机器干戈走向现实；5） 家用&生存：通用泛化才气仍待加强，ToC端运用场景最为广大。

　　▍产业加快发展需要具身智能专属“DeepSeek时刻”的到来。

　　现时较为闇练的生成式AI仅是通用东谈主工智能的“冰山一角”，具身智能中枢需要以VLA模子为底层基础，联接多模态、具备较强推理才气的大模子，当今诸多厂商已崭露头角，通过鼓胀的数据收罗和老师，具身智能模子走向闇练的时辰点在迟缓相近。具身智能产业也或将降生“DeepSeek”式的样式级时刻。但在此之前，所有这个词产业需要再对机器东谈主形态、枢纽模组选型、颖悟手工夫、小脑运控阶梯以及数据收罗老师步调等进行迭代和拘谨。待具身智能模子闇练后，届时诸多生存和职责任务均将被机器东谈主所代替，东谈主类有望在物理层面实现“目田”。

　　▍风险身分：

　　机器东谈主工夫独特速率低于预期、机器东谈主运用场景的发展后劲低于预期、工夫阶梯变动风险、政策实行力度不足预期、行业竞争加重风险、法律律例风险、海外地缘政事风险。

　　▍投资策略：

　　2025年将是具身智能产业的量产元年，自板块行情从2022年启动以来，跟着产业发展，行情功令体现为产业工夫与交易阐明的趋势投资。

　　从估值层面来看，现时本钱阛阓以2030年量产范围预期行动估值的锚定，远期放量预期的估值孝顺每每会更大，估值关于短期收入功绩及量价变化并不敏锐。

　　从投资念念路来看：1）看好具身智能机器东谈主板块，何况觉得该板块已成为2025年及改日5-10年的最进犯的科技产业契机之一；2）提议温煦中枢产业链智力具备高竞争壁垒的公司的投资契机，在产业革射中抓续收场功绩消化估值并穿越产业波澜调动；3）提议温煦新参预玩家及潜在颠覆性工夫旅途带来的估值拉动，不仅包括新参预的科技巨头和主机厂的干系公司，还包括各零部件智力的玩家。

　　▍中信证券具身智能机器东谈主指数：

　　咱们证据具身智能机器东谈主产业链中各公司在机器东谈主领域的自主布局、跨产业链的交叉合营以及整机的居品阐明，彩选出50家与具身智能机器东谈主产业呈高干系度的上市公司，并以等权重的景况构建出“中信证券具身智能机器东谈主指数”，供投资东谈主参考。

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